Kleine Fonds x große Fonds: Wissen
Die Tatsache, dass kleine Fonds höhere Durchschnittsrenditen erzielen als große Fonds, ist auf dem Finanzmarkt allgemein bekannt. Obwohl das Thema kaum diskutiert wird, gibt es mehrere Studien und Artikel, die dies belegen.
Aurum, ein Fondsmanager, der sich auf die Auswahl und Investition in Anteile anderer Fonds spezialisiert hat, analysierte die Wertentwicklung von Hedgefonds zwischen 2010 und 2018. Zu Beginn des Zeitraums wurden rund 1.700 Fonds mit einem Gesamtvolumen von 1,7 Billionen US-Dollar verwaltet Ende des Berichtszeitraums Im Berichtszeitraum wurden 3.800 Fonds mit einem Volumen von 3,2 Billionen US-Dollar verwaltet.
Der Manager stellte einen klaren Zusammenhang zwischen Fondsgröße und Rendite fest: Während „Mikro“-Fonds (weniger als 50 Millionen US-Dollar verwaltet) eine durchschnittliche Rendite von 7,7 % pro Jahr erzielten, hatten „Mega“-Fonds (mehr als 5 Milliarden US-Dollar verwaltet) eine durchschnittliche Rendite von 5,1 % pro Jahr.
Der Unterschied ist größer als es scheint: Aus 100.000 US-Dollar, die in „Mega“-Fonds investiert werden, würden nach neun Jahren 156.000 US-Dollar werden, während die gleiche Investition in „Mikro“-Fonds 195.000 US-Dollar erreichen würde, was einem um 25 % höheren Endwert entspricht.
Um zu überprüfen, ob diera Renditedifferenz auch für in Brasilien tätige Fonds mit variablem Einkommen gilt, haben wir Daten von 1.049 im CVM gelisteten Investmentfonds mit einem Nettovermögen von 50 Millionen R$ für den Zeitraum von 2012 bis 2021 gesammelt und die durchschnittliche Rendite verschiedener Fonds verglichen Größenbereiche. Das Ergebnis war ähnlich.
Bis zum Bereich von 750 Mio. R$ gibt es keine Erosion der Rendite, danach beginnt die durchschnittliche Rendite jedoch zu sinken. Während die Fonds unter 750 Millionen R$ eine durchschnittliche Rendite von 10,61 % hatten, erzielten Fonds über 5 Milliarden R$ eine Rendite von 0,66 %.
Mit anderen Worten: Die in große Fonds investierten 100.000 R$ würden in dieran 10 Jahren auf 107.000 R$ ansteigen, während die gleiche Investition in kleine Fonds 274.000 R$ erreichen würde, was zu einem um 157 % höheren Endwert führen würde.
Aber warum passiert das überhaupt? Große Deals sind ziemlich selten. In Brasilien gibt es beispielsweise 366 börsennotierte Unternehmen, von denen 253 einen Wert von weniger als 5 Milliarden R$ haben, 95 einen Wert zwischen 5 und 50 Milliarden R$ und nur 18 einen Wert von mehr als 50 Milliarden R$.
Ebenso gibt es weniger Investitionsmöglichkeiten, in die aufgrund der Größe des Unternehmens oder der Liquidität seiner Aktien am Markt Milliarden von Reais investiert werden können, als Möglichkeiten, in die man Dutzende oder einige Hundert Millionen investieren kann.
Gleichzeitig verbringen Fondsmanager in der Regel nur Zeit damit, nach Möglichkeiten zu suchen, bei denen ein Mindestbetrag investiert werden kann.
Je größer der Fonds, desto höher ist der erforderliche Mindestbetrag und desto mehr Anteile passieren dieran Filter nicht und werden ignoriert. Ein Fonds, der nur in Aktien mit einem Marktwert von mehr als 5 Milliarden R$ investiert, würde nur 113 Aktien auf dem brasilianischen Aktienmarkt analysieren und die anderen 253 ausschließen, die 69 % der möglichen Chancen darstellen.
Dadurch konkurrieren große Fonds untereinander um die begrenzte Anzahl an Anlagemöglichkeiten, die große Kapitalbeträge absorbieren können. Dieser harte Wettbewerb zwischen professionellen Anlegern erschwert das Auftreten großer Asymmetrien zwischen dem Preis und dem inneren Wert jedes Vermögenswerts. Folglich ist die Wahrscheinlichkeit, dass diera Fonds sehr hohe Renditen erzielen, letztendlich geringer.
Umgekehrt gibt es viel weniger Konkurrenz um kleine Gelegenheiten, und in einigen Fällen kommt die Konkurrenz von nicht professionellen Anlegern, die anfälliger für Fehler und die Bewertung der untersuchten Aktien sind.
Daher ist es einfacher, Small Caps – Aktien mit geringer Liquidität, in der Regel von kleineren Unternehmen – zu finden, die auf dem Markt unterbewertet sind und darüber hinaus tendenziell höhere Renditen bieten als die von Large Caps – große Unternehmen, die auf dem Markt anerkannt sind in dem sie tätig sind – langfristig am Markt, da sie tendenziell über größere Wachstumspotenziale und agilere und effizientere Managementstrukturen verfügen.
Fonds, die in Unternehmen dieser Art investieren können, sind bei der Erzielung höherer Renditen im Vorteil.
Iván Barboza ist geschäftsführender Gesellschafter von Ártica Asset Management, dessen Aktienfonds Ártica Long Term FIA seit seiner Gründung im Jahr 2013 eine Rendite von mehr als 30 % pro Jahr erzielt hat.
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